侨银转债 - 128138，正股：侨银环保 - 002973，行业：公用事业-环保工程及服务Ⅱ-环保工程及服务Ⅲ。转股价值：100.35，溢价率：-0.35%，规模：4.20亿，债券评级：AA-，按照现股价预估上市价格在115+元，积极申购。

基本情况

1.正股：侨银环保（002973）

2.申购代码：072973

3.发行人：侨银环保科技股份有限公司

4.发行规模：4.20亿

5.信用评级：AA-

6.票面利率：第一年为 0.4%，第二年为 0.6%，第三年为 1.0%，第四年为 2.0%，第五年为 2.5%，第六年为 3.0%。

7.有无网下：无

8.回售条件：有

9.有无强制赎回：有

10.债券期限：2020 年 11 月 17 日至 2026 年 11 月 16 日。

正股质地

正股是侨银环保（002973），2019年深交所上市，主营业务是城乡环境卫生一体化管理服务。通俗的说，公司服务内容包括城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程和其他环卫服务。公司立足广东、辐射全国，多次被评为“环卫十大影响力企业”。国内环卫业务龙头。

从经营范围来看，占比最高的为华南地区，约50%，毛利率也最高，约31.72%。从服务种类看，城乡环卫保洁是最核心的业务，占比近99%。

2019年营收21.95亿，同比增加39.3%;净利润1.31亿，同比增加27.94%。今年前三季度，营收21.92亿，同比增长39.26%;净利润2.93亿，同比增加194.17%。

存在的问题有：应收账款增长较快，占比较高;负债率较高，近60%。

申购建议

侨银环保收盘在25.5元，处于上市以来的偏高位;对应PE为32.1倍，上市以来的偏高位，对应PB为7.81倍，在中低位，股价的安全边际尚可。发行人评级AA-，估算债底价值约92.1元，债底保护较好;转股价值约100.3元。预计首日上市价格为114元左右，建议申购。