2020 年盈利同比下降3.2%

鹏鼎控股公布2020 年业绩：2020 年营收298.5 亿元，同比增长12.2%，归母净利润28.3 亿元，同比下滑3.2%，低于市场预期8.7%，低于我们预期3.9%。对应4Q20 单季度收入123.9 亿元，同比增长33.5%，净利润14.5 亿元，同比增长18.7%。

业绩低于预期主要是因为4Q20 汇兑损失较大：受汇率波动影响，2020 年汇兑损失达到2.32 亿元，其中4Q20 单季度汇兑损失接近1 亿元，而2019 年全年汇兑收益4480 万元。剔除汇率波动影响，2020 年净利润增速在6.3%左右。

同时鹏鼎公布1 月营收数据：1 月合并营收21.7 亿元，同比增长43.1%，自去年11 月以来连续3 个月维持在40%以上高成长。

关注要点

iPhone 强周期仍在延续，1Q21 及全年继续高成长可期。我们看到iPhone 12 正在成为6 年来最受欢迎的iPhone，4Q20 iPhone 销量创历史新高，我们认为鹏鼎1Q21 高成长仍将延续，全年也有望接近历史新高。鹏鼎iPhone 营收占比过半，且利润率表现与稼动率呈现较强的相关性，受此影响，我们预计1Q21 有望淡季不淡，全年也有望延续高成长趋势。

苹果非手机业务：关注可穿戴成长及Mini LED 背光。1）鹏鼎营收构成中，苹果非Phone 业务占比在20-30%，我们看好今年Airpods更新对销量的刺激，Apple watch 也有望延续4Q20 以来的成长态势。2）我们预计1H21 起苹果在iPad、MacBook 上都将开始搭载Mini LED 背光模块，鹏鼎作为Mini LED 基板主要供应商将会受益。

ARVR、汽车电子等前景值得期待。1）鹏鼎是Oculus Quest 2 中FPC主要供应商，随着Oculus Quest 2 持续热销及5G 应用起步，我们认为今年起ARVR 将受到更多科技巨头重视，为鹏鼎带来额外成长性。2）汽车电子方面，鹏鼎母公司臻鼎去年以来加大布局汽车用板市场，我们看好下一个10 年汽车电动化、智能化趋势，FPC/PCB需求将迎来确定性提升，鹏鼎作为全球FPC/PCB 龙头成长可期。

估值与建议

考虑2020 年汇兑损失，我们下调2020e EPS 4%至1.22 元，维持2021/22 年盈利预测，对应2021/22e 22.2/19.1x P/E。维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢下移，下调目标价10%至60.0 元，对应2021/22e 32.7/28.1x P/E，当前仍有47%上升空间。

风险

疫情全球蔓延不确定性较高；iPhone 及AIoT 产品出货不及预期。