伟20转债，申购代码754568，交易代码113607。

转债信息

行业：公用事业-环保工程及服务Ⅱ-环保工程及服务Ⅲ

规模：12亿

评级：AA

担保：无

赎回价：110

转股价：22.01

转股价值：99.36（0.64%）

利率：第一年 0.30%、第二年 0.50%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、第六年 2.00%

正股分析

对应正股伟明环保，公司主营业务涵盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链，主要包括垃圾焚烧发电项目运营和垃圾焚烧发电关键设备研制销售。是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一。公司主营业务收入主要来自垃圾焚烧发电项目运营和设备销售及技术服务业务，报告期内，主营业务收入占营业收入的比例分别为99.23%、99.18%、99.32%和99.45%，其他业务收入主要来自炉渣销售和废料废铁销售业务。

垃圾焚烧发电属于国家鼓励的资源综合利用行业，是一个复杂的系统集成技术工程，包括垃圾焚烧、余热发电、烟气处理、渗滤液处理以及灰渣处理等一系列专项系统技术。垃圾焚烧发电项目初期投资较大，资本性投入在报表上主要反映为特许经营权，以无形资产计量，在项目运营期间以平均年限法进行摊销，在主营业务成本中占比较高，项目工程设计及建设、设备及材料的价格波动会直接影响企业的生产经营。而垃圾收集及资源回收利用主要由市环卫部门负责，不产生原材料成本，对企业的生产经营影响较小。下游行业包括地方政府环卫部门和电力部门，向地方政府环卫部门收取的垃圾处置费由公司与政府相关部门签署的特许经营协议约定，一般由政府按照确保公司在特许经营期内收回投资成本并获得合理投资回报和商业运营利润的原则核定。企业向电力部门收取的发电收入由电网企业按照国家核定的可再生能源发电上网电价、补贴标准和购售电合同结算电费和补贴。电网企业应当全额收购其电网覆盖范围内可再生能源并网发电项目的上网电量。下游行业对垃圾焚烧发电企业生产经营影响较小。

我国城市生活垃圾焚烧处理行业参与者较多，市场较为分散。

伟明环保主营垃圾焚烧发电。公司营收近三年同比增速维持在30%以上，销售净利率基本稳定在47%左右，净资产收益率在20-24%之间波动，净利润同比增速同样维持在30%以上有所波动，但今年中报净利润同比增长仅有2.6%。公司资产负债率持续降低到38%左右，整体债务压力比较轻。股权质押率约42%。

申购建议

伟20转债的正股是伟明环保，伟明环保的主营业务为城市生活垃圾焚烧发电业务，主要业务为固废、工程装备、水务、智慧环卫、危害。

从公司最近几年的业绩来看，业绩逐年上涨，毛利率较尚可，现金流一般，整体来看公司基本面良好。

公司基本面尚可，股转价值较高，目前预测上市价格在115左右，积极申购！