彤程转债评级AA，规模8亿元。截至1月25日，正股价格32.74元，转股价值99.33元，目前来看开盘价预计在112-114元。

转债信息

评级：AA评级，可转债评级越高越好。

发行规模：8亿，规模小，可转债规模越大流动性越好。

回售条款：有

下调转股价：15/30，85%，条件较严苛。

转股价值：

彤程新材今日收盘价32.74，转股价32.96，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/32.96*32.74=99.33，转股价值一般，可转债转股价值越高越好。

到期价值（保本线）：

到期价值=票面利率+赎回价=0.3+0.5+1+1.5+1.8+110=115.1，票面利息一般。

纯债价值（最底线）：

按中债企业债测算AA级别6年期即期收益率4.7084%，纯债价值简化计算87.33，纯债价值尚可。

彤程新材基本面分析

国内领先的特种橡胶助剂供应商，国内外主要轮胎橡胶客户的长期合作伙伴

公司成立于2008年，是一家化工材料制造和服务商，主要从事精细化工材料的研发、生产、销售和相关贸易业务，生产业务的主要产品是服务于轮胎橡胶行业的高新技术产品。公司自产产品型号种类多，主要为橡胶用酚醛树脂，包括增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等，广泛应用于轮胎及其他橡胶制品制造行业，并且代理销售多家全球知名化工企业的橡胶助剂产品。公司创业伊始，即从事全球知名品牌的轮胎橡胶用化工材料的商贸代理，以诚信品性和专案化服务方式，逐步成为国内外主要橡胶轮胎客户的长期合作伙伴。

主要业务围绕自产酚醛树脂（2019年营收15.72亿元，占总营收71.20%）、贸易业务（2019年营收4.12亿元，占总营收18.66%）、自产其他产品（2019年营收2.22亿元，占总营收10.05%）、其他业务（2019年营0.01亿元，占总营收0.05%）四个方面展开。公司以国内市场为主要市场，2019年国内营收17.60亿元，占总营收79.71%;国外营收4.48亿元，占总营收20.29%。近年来公司国内外营收均稳步提升，中国大陆营收占比逐年下降，国外营收占比逐年上升。

公司股权较为集中，第一大股东为RED AVENUE INVESTMENT GROUP LIMITED（持股比例50.27%，该公司为Zhang Ning持股100%），第二大股东为Virgin Holdings Limited（持股比例17.07%，该公司为Liu Dong Sheng持股100%），实际控制人为Zhang Ning（直接及间接持股比例50.46%）和Liu Dong Sheng（间接持股17.07%）。

经营业绩方面，彤程新材2020年前三季度营业收入15.00亿元，去年同期16.38亿元，同比减少8.44%，主因受整体市场环境及“新冠”疫情的影响，生产销售略有放缓，导致收入略有下降;毛利率32.64%，去年同期36.21%，减少3.57个百分点，主因国内特种橡胶助剂行业竞争不断加剧，导致公司售价变动幅度较成本变动幅度更为不利，销售价格承压;归母净利率21.95%，去年同期20.04%，增长1.91个百分点。