中金转债(127020)申购代码：070060，正股代码：000060，正股简称：中金岭南。原股东配售代码：080060，原股东每股配售额：1.0645(元/股)。目前转股价值96.18，规模38.00亿元，信用级别：AA+。

债底预计在88.17元附近，发行公告日平价为98.94元

债底约为88.17元，具有较强保护性。中金转债期限为6年，债项评级为AA+。票面利率为：第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年1.0%、第五年1.5%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照2020年7月15日中债6年期AA企业债到期收益率4.38%作为贴现率估算，中金转债债底价值约为88.17元，具有较强的保护性。

发行公告日平价为98.94元，初始转股价为4.71元/股，转股期自发行结束之日(2020年7月17日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年7月15日收盘价4.66进行计算，平价为98.94元。

本次转债有条件下修条款为：15/30，85%;有条件赎回条款为：15/30，130%(转股期内)，到期赎回价格为110元;有条件回售条款为：30/30，70%(最后两个计息年度)。

正股基本面分析

中金岭南主要从事铅锌等有色金属的采矿、选矿、冶炼、销售及有色金属贸易业务， 主要产品包括铅锌精矿、铅锭、锌锭及锌制品、银锭、硫酸等。

营收增速稳健增长，净利润增速持续下滑。2019/2020Q1公司分别实现营收228.38亿元/60.50亿元，同比增长14.14%/47.14%;实现归母净利润8.52亿元/1.42亿元，同比减少7.37%/45.35%。公司在营收规模持续上升的同时，受铅锌等有色金属价格下滑的影响，净利润下滑幅度较大。盈利能力方面，2020Q1公司毛利率为7.19%，净利率为2.39%，较2019年同期均大幅下滑。

铅锌金属供给恢复，价格开始反弹。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)统计，2016年以来，全球铅精矿产量呈现先升后降的趋势，年产量稳定在450万吨以上，精炼铅产量整体呈上升趋势;锌精矿和精炼锌产量有所波动，呈现先降后升的趋势。2019年，随着中国环保限产压力有所减弱，各国矿山进入增产周期，全球铅锌矿供给得到恢复，产量小幅回升。另一方面，铅锌价格在2018年初达到高点后开始下降，2020年一季度末下滑至低点，随着铅锌矿供给的恢复，铅锌价格开始反弹，截止2020年7月中旬铅锌价格分别约为1830美元/吨和2100美元/吨。