运达转债 - 123079，正股：运达股份 - 300772，行业：电气设备-电源设备-风电设备。转股价值：101.57，溢价率：-1.54%，规模：5.77亿，债券评级：AA，按照现股价预估上市价格在115+元，积极申购。

转债信息

债底预计在86.64元附近，发行公告挂网日平价为97.71元

债底约为86.64元，保护性较强。运达转债期限为6年，债项评级为AA。票面利率为：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息），按照2020年11月26日中债6年期AA企业债到期收益率0.00%作为贴现率估算，运达转债债底价值约为86.64元，保护性较强。发行公告挂网日平价为97.71元，初始转股价为15.31元/股，转股期自发行结束之日（2020年11月30日）起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年11月26日收盘价14.96元进行计算，发行公告挂网日平价为97.71元。

三大条款中规中矩，本次转债有条件下修条款为：15/30，85%;有条件赎回条款为：15/30，130%（转股期内），到期赎回价格为110元;有条件回售条款为：30/30，70%。

运达股份基本面分析

实力强劲的风机研发生产商

运达股份主营风力发电机组的研发、生产和销售（风机销售营收占比超过95%），目前主要提供覆盖风电项目全生命周期的风电整体解决方案，同时将业务链延伸至风电场的投资运营。公司是中国最早从事风力发电技术研究的企业，掌握风电机组核心控制策略、拥有完全的自主知识产权，其2019年在全国新增风电装机容量中排名第四（彭博新能源数据，2018年为第六），具有较高的行业影响力。当年公司新增吊装容量2.06GW，全部来自于陆上风电，市场份额从4%上升至7%，这也是其首次杀入我国风电整机商排名前五名。

2020年上半年公司新增订单1079.5MW，累计在手订单6970.6MW（包括已签合同尚未执行的项目和中标尚未签订合同的项目），其中2MW风电机组（含2.2MW、2.3MW）1050MW、2.5MW风电机组3787.5MW、3MW风电机组1143MW、3MW以上风电机组990.1MW。就产品结构而言，20年公司内部较大功率风机（2.5MW、3MW）营收、销量占比明显提升，不过短期对毛利率产生了一定负面影响。

风电抢装带来上游高景气度

根据兴证电新团队的报告《【兴证电新】2021年策略报告—“十四五”开局，新能源蝶变》，根据非化石能源发展目标（2020年非化石能源占比15%，2025年有望实现不低于20%，2035年不低于30%），在2035年光伏与风电的发电量比例为65:35的假设下光伏年平均装机需求159GW，风电年平均装机需求38GW，空间充分。