荣泰转债 对应正股：“荣泰健康”，此次发行规模 6亿元，债券评级AA- ，转股价值 100.54，转股溢价率 -0.54%，到期赎回价 115元。

重要发行条款

（1）发行规模6亿元（规模较小）

（2）发行期限：6年

（3）票面利率：0.5，0.7，1.0，1.5，2.5，3.0（合9.2%）（利率一般）

（4）信用评级：AA-（评级一般）

（5）向下修正条款：15/30 80% （较为宽松）

（6）到期赎回价：115（较高）

（7）强赎条款触发条件：转股期 15/30 130%

（8）回售条款触发条件：30/30 70%。募集资金用途发生改变

正股分析

正股基本面较好，估值合理。近年来业绩稳步增长，毛利率略有下滑，现金流较充裕。受疫情影响，2020年半年报净利润同比下降10.94%。

公司主营按摩器具的设计研发和生产销售，以及打造按摩体验平台，提供共享按摩服务。自2016年起，公司进军共享按摩服务市场，其创立的“摩摩哒”共享按摩品牌已相继进驻了全国各知名商超、头部影院及重要交通枢纽，成为共享按摩服务中的龙头企业。

随着国内居民消费能力和追求生活品质的需求提高，以按摩椅为代表的健康消费需求不断提升，市场发展空间大。公司作为国内按摩椅行业的领跑者，产品在功能、款式、质量、价格上有一定竞争力优势，未来有望享受行业发展的红利。不过，公司外销业务可能会受到疫情反弹的影响。

公司产能利用率高，今年年底将有15 万台的新产能建设完工，总设计产能将提升55%达到42 万台。

受疫情影响，公司2020年上半年营收下滑19.9%，扣非净利下滑10.94%;

正股估值不高，总市值约47亿元，过往3年ROE水平在18%左右。

申购建议

根据目前的转股价值及公司基本面，申购转债出现中签亏损的概20%，预期转债可抵御正股下跌30%左右保持不亏，建议申购。