伟20转债 - 113607，正股：伟明环保 - 603568，行业：公用事业-环保工程及服务Ⅱ-环保工程及服务Ⅲ。转股价值：99.36，溢价率：0.64%，规模：12.00亿，债券评级：AA，按照现股价预估上市价格110+，积极申购。

转债信息

债底为82.78元，YTM为1.45%。伟20转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一年利息）按照中债6年期AA企业债到期收益率（2020-10-28）4.7416%作为贴现率估算，债底价值为82.78元，纯债对应的YTM为1.45%，具有一定的债底保护性。

平价为101.68元。转股期为自发行结束之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价22.01元/股，伟明环保（603568.SH）2020-10-28的收盘价为22.38元，对应转债平价为101.68元。伟20转债的下修条款为：10/30，90%，有条件赎回条款为：20/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置有利于投资者。

总股本稀释率为4.16%。若按伟20转债（113607.SH）初始转股价22.01元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为4.16%和4.16%，股本摊薄压力一般。

伟明环保基本面分析

项目运营+设备销售双轮驱动

伟明环保持续专注于城市生活垃圾焚烧发电业务，是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，2019年数据显示其营业收入的约88%来自浙江省内。公司在长三角等东部沿海发达地区拥有较高市场份额，并积极介入全国市场，显著的规模优势有利于实现规模经济，降低研发成本和管理成本，进一步提升盈利水平。同时其业务覆盖垃圾焚烧发电产业的各个环节，包括核心技术研发、设备研制、项目投资、建设、运营等全产业链，具备一体化运作的独特优势。20H1公司项目运营/设备销售及技术服务分别贡献6.03/4.96亿元，占比约53%/ 43%，而2019年年报中该比例分别为61%/34%。2017年至2019年公司项目运营的毛利率均较高。

公司发展主要来自产能扩张，以及与之对应的新订单签订和履行，2019年底其拥有生活垃圾焚烧处理运营项目20个（含试运行），设计处理规模约为1.55万吨/日。20H1公司继续进行项目开拓，完成磐安项目签约，成功中标宁都项目、安远项目、卢龙项目，完成收购浦城项目，公司报告期后完成宁都项目和卢龙项目签约，报告期新增生活垃圾处理规模2900吨/日。设备销售业务方面，公司20年签署遂昌EPC总承包合同（总承包费用2.27亿元），报告期后新增一份机械炉排炉委托生产合同和一份余热锅炉设计合同（合同总价350万元），同时与关联方签署《股权转让协议》，拟收购温州伟明建设工程有限公司100%股权。